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　　01

　　

　　青海省投被裁破產(chǎn)重整

　　

　　青海省投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“青海省投”)，最終還是走向了破產(chǎn)重整。

　　

　　6月22日，青海省投公告稱，公司于6月19日收到西寧市中級(jí)人民法院(以下簡(jiǎn)稱“西寧中院")送達(dá)的(2020)青01破申3號(hào)《民事裁定書(shū)》及相關(guān)司法文書(shū)，西寧中院裁定受理債權(quán)人對(duì)公司提出的破產(chǎn)重整申請(qǐng)，并指定青海省投資集團(tuán)有限公司清算組擔(dān)任管理人，具體開(kāi)展各項(xiàng)重整工作。

　　

　　同日，青投集團(tuán)下屬16家子公司均收到西寧中院送達(dá)的相關(guān)《民事裁定書(shū)》，裁定受理各債權(quán)人對(duì)青海省三江水電開(kāi)發(fā)股份有限公司、青海誠(chéng)揚(yáng)水電有限公司、青海和峰炭素有限公司、青海翔光物業(yè)有限公司、青海益星綜合管理服務(wù)有限公司等16家子公司提出的破產(chǎn)重整申請(qǐng)，并指定各子公司清算組擔(dān)任管理人，具體開(kāi)展各項(xiàng)重整工作。

　　

　　資料顯示，青海省投是地方國(guó)有企業(yè)，實(shí)際控制人是青海省國(guó)資委。由于美元債付息逾期以及引發(fā)的交叉違約，早前標(biāo)普在1月份的評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，將青海省投的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)以及公司優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)從“CCC-”下調(diào)至“D”。

　　

　　02

　　

　　20年來(lái)第一家海外債務(wù)違約的大型國(guó)企

　　

　　青海省投是自粵海事件后20年來(lái)第一家海外債務(wù)違約的大型國(guó)企。2019年2月22日，青海省投未能如期兌付一筆總規(guī)模3億美元、2020年到期的海外債券共計(jì)1087.5萬(wàn)美元的利息，雖然青海省投在壓力之下于27日將利息打款，但由于這筆債券沒(méi)有寬限期，已經(jīng)構(gòu)成違約。

　　

　　海外債務(wù)違約的三天后，青海省投在境內(nèi)發(fā)行的2000萬(wàn)元“18青投PPN”也未能在到期日的2月25日兌付，再度違約。盡管青海省投在次日打款，但連續(xù)兩次小額債務(wù)違約，引發(fā)了這家地方國(guó)企的債務(wù)危機(jī)。

　　

　　青海省投的破產(chǎn)重整在數(shù)月前已經(jīng)埋下了伏筆。2020年2月5日，青海省發(fā)展投資有限公司（下稱青海發(fā)投）在香港的全資子公司對(duì)青海省投存續(xù)的三筆海外美元債持有人發(fā)出要約收購(gòu)（tender offer）。

　　

　　盡管要約方聲稱為獨(dú)立第三方收購(gòu)，但也承認(rèn)其母公司與青海省投同屬青海國(guó)資委。而彼時(shí)一位青海省投高層對(duì)財(cái)新記者表示，找青海發(fā)投來(lái)處理青海省投的債券是青海省國(guó)資委的意思，因?yàn)椋ㄇ嗪＃┦⊥秾?shí)在沒(méi)能力處理債務(wù)。青海發(fā)投負(fù)責(zé)人也在投資者會(huì)議中表示，青海省投目前經(jīng)營(yíng)困難，生產(chǎn)難以繼續(xù)，流動(dòng)性枯竭，依靠自身能力可能很大程度上難以清償境外債券。

　　

　　青海省投的債券也一度是“國(guó)企信仰”的代表，但多數(shù)債券持有人表示如果僅根據(jù)該公司資產(chǎn)狀況，青海省投債券幾乎沒(méi)有投資價(jià)值。他們購(gòu)買省投的債券是基于對(duì)政府兜底的判斷。

　　

　　然而，接連的債務(wù)違約不斷沖擊這份“信仰”。2020年1月14日，因青海省投未能按期支付利息，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)將青海省投長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)再次下調(diào)，由“CCC-”下調(diào)至“D（違約）”。標(biāo)普認(rèn)為，青海省投沒(méi)有財(cái)務(wù)實(shí)力來(lái)及時(shí)且足額地完成債務(wù)償付，青海省政府也無(wú)法為青海省投提供及時(shí)支持以幫助其償債。

　　

　　3月2日，由于青海省投未能償還一筆2月22日到期的美元債，且現(xiàn)存有息債務(wù)逾期規(guī)模較大，因債務(wù)違約產(chǎn)生的訴訟較多，子公司股權(quán)基本被司法凍結(jié)等，中證鵬元將青海省投長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)由“BBB”下調(diào)至“C”，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為穩(wěn)定，“12青投債/12青投資”信用等級(jí)由“BBB”下調(diào)至“C”。

　　

　　值得注意的是，在境內(nèi)法院裁定青海省投破產(chǎn)重整之前，青海省投的海外債權(quán)人已在香港開(kāi)啟了申請(qǐng)這家公司破產(chǎn)清盤(pán)的法律程序：5月9日，一些海外債權(quán)人組成特設(shè)委員會(huì)（ad hoc committee）向青海省投遞交了法律要求償債書(shū)（statutory demand）。按照中國(guó)香港的法律要求，如果21天后青海省投沒(méi)有對(duì)償債書(shū)要求予以回應(yīng)，則債權(quán)人可以向香港法院申請(qǐng)對(duì)這家公司的清盤(pán)令。這將是首次有債權(quán)人在香港對(duì)一家國(guó)企申請(qǐng)清盤(pán)。

　　

　　不過(guò)海外債權(quán)人這一操作也有難度。有香港律師稱，由于未有香港法院的破產(chǎn)裁定獲內(nèi)地認(rèn)可的先例，香港法院受理之前會(huì)考慮這一現(xiàn)實(shí)因素。該團(tuán)隊(duì)債權(quán)人表示，由于內(nèi)地已經(jīng)開(kāi)啟破產(chǎn)重整程序，在港清盤(pán)作用大減，他們將視事態(tài)發(fā)展再?zèng)Q定下一步計(jì)劃。

　　

　　03

　　

　　2017年以來(lái)

　　

　　國(guó)企信仰被打破，城投信仰繼續(xù)！

　　

　　2017年以來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，金融去杠桿之下，眾多國(guó)企違約，國(guó)企信仰被打破。這是因?yàn)椋?/div>