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　　目前融資租賃公司在某租寶事件后，面臨嚴(yán)峻的融資難題。注冊資本在10億元以下的租賃公司，依靠銀行流動貸款和低息低折扣銀行保理業(yè)務(wù)支持主營業(yè)務(wù)資金需求的日子一去不復(fù)返了。中小融資租賃公司的融資面臨了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　

　　在另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資金端可供投資的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)大量減少，大量發(fā)生的債券違約，使機構(gòu)的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)格，雙管齊下，機構(gòu)越來越難找到合適的投資去向。

　　

　　冰火兩重天，缺少的是資金和資產(chǎn)的有效“溝通”。“零售商”（底層租賃公司）缺少一個得力的“經(jīng)銷商”（評級AAA的非銀金融機構(gòu)），來銜接最終投資人。

　　

　　根據(jù)不同投資偏好挑選基礎(chǔ)資產(chǎn)

　　

　　為解決上述難題，可參考以下模式。

　　

　　首先必須有基礎(chǔ)資產(chǎn)。在收集基礎(chǔ)資產(chǎn)的時候，一定要先行掌握投資人的需求和偏好，否則可能無法實現(xiàn)退出模式。

　　

　　目前幾類銀行金融機構(gòu)的投資偏好：

　　

　　一是較為激進(jìn)的股份制銀行投行部：今年投資門檻普遍從去年的2A（債項評級）抬高到了2A+（但是在年末沖業(yè)績的時候或許有所緩和）；基礎(chǔ)資產(chǎn)偏好國企和上市公司；兩高一剩（高污染、高耗能、過剩產(chǎn)業(yè)）基本全面禁止；平臺項目根據(jù)當(dāng)年度每家銀行總行的授信規(guī)模逐筆確認(rèn)；單筆一般不能超過8-10億元；一般不能單獨投（即優(yōu)先夾層一把拿），至少有一家以上的投資機構(gòu)共同投資；劣后一般要求必須自持。價格方面，如果期限在2年以內(nèi)，AAA原始權(quán)益人私募發(fā)行2A+基礎(chǔ)資產(chǎn)可以控制在5%以內(nèi)（綜合成本）。

　　

　　二是較為穩(wěn)健的大型國有城商行： 2A+能夠定價在4.5%-4.7%之間，但是風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格。一般較大的國有城商行只拿優(yōu)先級；一般一家銀行只能拿全部額度的35%。 很多這類銀行雖然名義上2A+可以投，但是實際上能夠通過風(fēng)險審批的都是3A級。鑒于大型國有城商行多以保資產(chǎn)規(guī)模為主，對風(fēng)險比較厭惡，對價格比較松散，所以它們特別偏好央企、國企資產(chǎn)；對民企項目（除非是較好行業(yè)的上市公司）基本排斥。

　　

　　三是新產(chǎn)生的民營銀行和較小的城商行、農(nóng)商行：它們投資范圍較為廣泛，可以投房地產(chǎn)，風(fēng)險尺度較大。期限在3年以內(nèi)皆可，理論上2A以上就可以投，如果資產(chǎn)好可以將優(yōu)先夾層一把拿，但是價格偏高，加權(quán)平均價格在5.5%左右。除此之外，還有建設(shè)銀行、招商銀行、工商銀行等。但是這些大行的投資風(fēng)格非常穩(wěn)健，其審批流程較長，不確定性因素較多，對基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量要求很高，不適合做短平快項目的合適投資人。

　　

　　在基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選方面：

　　

　　每個資產(chǎn)包至少有5戶資產(chǎn)、涉及2-3個產(chǎn)業(yè)。否則如果一個資產(chǎn)包內(nèi)只有一兩筆資產(chǎn)的話，容易被投資人作為投放項目執(zhí)行穿透審查，降低操作效率和操作成本。

　　

　　因為目前資產(chǎn)荒和經(jīng)濟(jì)下行周期的實際情況，建議購買周期性較弱的、分散度較廣泛的資產(chǎn)。醫(yī)療教育（低風(fēng)險弱周期）租賃資產(chǎn)是首選、平臺項目（相對較為安全）次之、汽車金融、農(nóng)機（分散度好、弱周期）和清潔能源（有補貼）以及較大的單個國企背景租賃項目，也是可以納入到資產(chǎn)包內(nèi)的。

　　

　　實操指南

　　

　　金融機構(gòu)可以先行和3-4家典型的融資租賃公司確認(rèn)擬收購的基礎(chǔ)資產(chǎn)；期限為剩余期限1-2年的醫(yī)療、教育、汽車、清潔能源等租賃資產(chǎn)。（對應(yīng)現(xiàn)金流需要賬戶監(jiān)管，一是可以分散現(xiàn)金流來源抬高評價、二是對現(xiàn)金流實現(xiàn)實際監(jiān)管）

　　

　　因為一般租賃公司質(zhì)量較好的資產(chǎn)都做銀行保理業(yè)務(wù)質(zhì)押給了銀行，為了最大限度地避免租賃公司的資金周轉(zhuǎn)問題和資金對接時的資金占用問題，所以需要待方案全部確認(rèn)，且合同有效簽署后，租賃公司再行到銀行辦理解押手續(xù)。

　　

　　首先金融機構(gòu)應(yīng)和租賃公司達(dá)成初步意向，再將擬入池資產(chǎn)池清單發(fā)送給券商和評級，向他們提出具體的要求，由他們給出預(yù)評級和初步方案（總規(guī)模、分層、厚度）；然后再以該結(jié)果為根據(jù)，和投資人銀行進(jìn)行洽談協(xié)商，聽取他們的意見。

　　

　　在實踐中，各銀行同業(yè)部在投資時，因為風(fēng)險評審等不可控因素，必須要提供詳盡的募集說明書和評級報告后才能給予是否認(rèn)購、認(rèn)購多少、認(rèn)購價格的書面答復(fù)，甚至部分銀行會對合同提出一些自己的要求，這個過程需要反復(fù)磨合。

　　

　　不過好在券商費用、律師費用和會計師費用一般可以后付費（計劃列支），評級費用需要先行支付（不過具體也可以進(jìn)行協(xié)調(diào)），因此可以事前由券商帶隊中介機構(gòu)進(jìn)場盡職調(diào)查。

　　

　　待投資人認(rèn)可了評級報告、報價和方案后，則以下合同同時簽署：

　　

　　1.甲乙丙租賃公司和AAA金融機構(gòu)簽訂的《租賃資產(chǎn)買賣合同》； 《回購協(xié)議》；

　　

　　2.AAA非銀金融機構(gòu)和資產(chǎn)支持計劃SPV簽訂的《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》、《標(biāo)準(zhǔn)條款》；

　　

　　3.資產(chǎn)支持計劃SPV和投資人簽訂的《認(rèn)購協(xié)議》和《風(fēng)險揭示確認(rèn)書》。

　　

　　上述合同各方同時簽署，日期統(tǒng)一留空，并統(tǒng)一歸集到AAA金融機構(gòu)（或投資人處）。

　　

　　然后甲乙丙開始分別辦理基礎(chǔ)資產(chǎn)銀行解押手續(xù)，以最后一個辦理完畢的日期為準(zhǔn)，該日期就是上述合同的統(tǒng)一日期。（AAA金融機構(gòu)先行出資墊付一筆費用，讓甲乙丙解押資產(chǎn)，但是該筆墊資通過賬戶監(jiān)管的方式定向支付到銀行）

　　

　　即，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)入池、基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售在同一天完成，實現(xiàn)無縫銜接，AAA金融機構(gòu)實際沒有任何風(fēng)險敞口。

　　

　　即使后來資產(chǎn)池在兌付時出現(xiàn)違約，因為AAA金融機構(gòu)并未對SPV出具保證，但是甲乙丙租賃公司向AAA金融機構(gòu)出具過回購協(xié)議，因此法律上由SPV直接追訴甲乙丙租賃公司，AAA金融機構(gòu)并無實質(zhì)風(fēng)險。

　　

　　采用上述模式，實際上AAA金融機構(gòu)的資金沒有出現(xiàn)任何風(fēng)險敞口（買入基礎(chǔ)資產(chǎn)環(huán)節(jié)、銷售資產(chǎn)環(huán)節(jié)和貸后環(huán)節(jié)）。AAA金融機構(gòu)為了引入優(yōu)質(zhì)的租賃資產(chǎn)，可以引入券商和基金子公司作為渠道。

　　

　　目前基金子公司因為八條底線的落實，被動型通道業(yè)務(wù)繼續(xù)開展的空間持續(xù)縮小。基金子公司將會把大量的人力物力用來開發(fā)資產(chǎn)支持證券市場。在交易所公募發(fā)行資產(chǎn)支持證券的租賃公司，都是資金較為匱乏的租賃公司，是潛在的資產(chǎn)持有者；券商本身并沒有自有資金，券商如果能聯(lián)合商業(yè)銀行或其他有自有資金的非銀金融機構(gòu)，然后由券商給租賃公司做產(chǎn)品，由AAA金融機構(gòu)以自有資金為潛在客戶提供收購租賃資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，則等于變相給客戶增加了融資額度。券商和基金子公司等于有了比較優(yōu)勢，可以為客戶提供增加融資額度的服務(wù)。一舉兩得。

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