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　　哪些是“公募的”資產(chǎn)支持證券
　　
　　首先，銀行間債券市場是指以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者之間以詢價(jià)方式進(jìn)行的債券交易市場。該市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券一般認(rèn)為是向不特定對(duì)象發(fā)行，具有公募性質(zhì)。該市場發(fā)行的ABN，雖然此前屬于私募屬性，但近期改革之后的信托型ABN已經(jīng)允許向不特定對(duì)象公開發(fā)行，屬于公募發(fā)行。雖然具有公募性質(zhì)，但由于銀行間債券市場參與門檻較高，實(shí)際上社會(huì)公眾參與的深度有限。
　　
　　其次，以資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為載體的資產(chǎn)支持證券(俗稱“企業(yè)資產(chǎn)證券化”，為與信貸資產(chǎn)支持證券相區(qū)別，下文使用該俗稱)是私募性質(zhì)，因?yàn)椤蹲C券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》明確要求企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的投資者要符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的要求。因此無論企業(yè)資產(chǎn)支持證券的掛牌場所是在上交所、深交所還是在報(bào)價(jià)系統(tǒng)，都一定是私募的性質(zhì)。
　　
　　但是由于交易所市場的全國市場屬性，以及其信息披露制度完備，公開透明的原則深入人心，因此習(xí)慣中，很多人也會(huì)將在銀行間市場、交易所市場發(fā)行的私募屬性的資產(chǎn)支持證券稱為：“公募方式”的資產(chǎn)支持證券。——其實(shí)這更多是對(duì)其信息披露完備程度的認(rèn)可和界定，實(shí)質(zhì)上依然是私募市場。同時(shí)，由于近年來報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)展迅速，相關(guān)制度和規(guī)則逐步完備，因此也有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)可其“公募”的屬性——雖然這與其市場名稱(機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng))有一些不一致。
　　
　　哪些是“私募”資產(chǎn)支持證券
　　
　　(1)可能是指在非交易所市場掛牌的企業(yè)資產(chǎn)支持證券
　　
　　這里有可能包括部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為的，在上交所、深交所以外的場所(含報(bào)價(jià)系統(tǒng)、新三板、柜臺(tái)市場等)掛牌交易、或者未在任何地方掛牌交易的企業(yè)資產(chǎn)支持證券。但該企業(yè)資產(chǎn)支持證券使用的SPV依然是：“資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，其依然要嚴(yán)格符合監(jiān)管部門有關(guān)資產(chǎn)支持證券的規(guī)則和要求。
　　
　　(2)可能是以銀行作為發(fā)起人的傳統(tǒng)的信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃份額
　　
　　銀行作為發(fā)起人發(fā)行“私募”資產(chǎn)支持證券的情況從去年開始，已經(jīng)越來越多。這類私募資產(chǎn)支持證券以銀行作為發(fā)起人(資產(chǎn)賣方)，以信托計(jì)劃或者專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為SPV，發(fā)行所謂的“私募”證券化產(chǎn)品。嚴(yán)格來說，不能稱之為資產(chǎn)支持證券，只能為信托受益權(quán)或資管計(jì)劃份額。
　　
　　因?yàn)镾PV是信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃，因此雖然稱為私募資產(chǎn)證券化，但是實(shí)際上不是嚴(yán)格意義上的“證券”，適用的法規(guī)與有關(guān)資產(chǎn)證券化的法規(guī)無關(guān)。主要適用對(duì)集合信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃的監(jiān)管規(guī)則。
　　
　　銀行作為發(fā)起人的“私募”資產(chǎn)支持證券之底層資產(chǎn)可能包括很多種，可能包括傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)收益權(quán)，也可能包括資管計(jì)劃收益權(quán)、信托受益權(quán)等。當(dāng)然，也可能包括銀行投放的其他資產(chǎn)。相對(duì)于資產(chǎn)證券化的規(guī)則，這些規(guī)則更簡單，易于執(zhí)行。
　　
　　這類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要求可能會(huì)參考人行、銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管下的信貸資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)，也可能會(huì)參考證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的企業(yè)資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)。無論如何，產(chǎn)品都會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)、合法、有效性進(jìn)行審核，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)之現(xiàn)金流進(jìn)行測(cè)算、分割和組合，并基于現(xiàn)金流的情況發(fā)行不同類別的份額。
　　
　　有一定數(shù)量的銀行在投資此類私募資產(chǎn)支持證券時(shí)，也采用商業(yè)銀行資本管理辦法附件九中有關(guān)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本管理的相關(guān)規(guī)則。
　　
　　(3)可能是企業(yè)作為發(fā)起人的傳統(tǒng)資管計(jì)劃、信托計(jì)劃份額
　　
　　不像銀行發(fā)行私募證券化產(chǎn)品，以企業(yè)作為原始權(quán)益人發(fā)行私募證券化產(chǎn)品的規(guī)模不是非常大，但也已經(jīng)比較普遍。此類產(chǎn)品也是使用信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃作為SPV，以企業(yè)持有的、能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃份額。
　　
　　此類產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)可能包括企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃收益權(quán)、建筑合同債權(quán)、收費(fèi)權(quán)、消費(fèi)貸款等。產(chǎn)品設(shè)計(jì)與標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化類似，都會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)、合法、有效進(jìn)行法律盡職調(diào)查，也都會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)之現(xiàn)金流進(jìn)行測(cè)算和重組，并基于現(xiàn)金流的情況發(fā)行不同類別的份額。
　　
　　除了租賃、消費(fèi)貸款具有類金融性質(zhì)的企業(yè)，其他企業(yè)以應(yīng)收款、合同債權(quán)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項(xiàng)目，基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性一般，因此往往通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)難以達(dá)到目標(biāo)的內(nèi)部增信效果，此類產(chǎn)品往往還會(huì)有第三方提供保證或抵質(zhì)押擔(dān)保。
　　
　　來源:全球融資租賃